10 Mar Comme beaucoup d’investisseurs je suis un mouton MAIS je me soigne…
…Ou dit autrement, on aimerait avoir le courage d’être seul à avoir raison, mais on préfère (malheureusement) le confort d’avoir tort avec tout le monde !
L’illusion du consensus
Le capital-risque est souvent perçu comme un métier de prise de risques calculés, de paris audacieux sur l’avenir. Pourtant, dans la réalité, le comportement des investisseurs est souvent plus conformiste qu’on ne le pense. La norme, c’est d’être rejeté. La plupart des deals, surtout en early-stage, sont difficiles à vendre aux investisseurs, qui doivent composer avec un degré d’incertitude élevé. Pourtant, il existe des exceptions : des deals qui captent immédiatement l’attention et où tous les investisseurs se ruent sur les mêmes fondateurs ou les mêmes équipes. Cette ruée peut parfois être justifiée par des raisons objectives et rationnelles, mais elle peut aussi résulter de biais collectifs menant à des erreurs potentiellement systémiques.
L’un des mécanismes qui sous-tendent ce phénomène est le biais de popularité : nous (investisseurs – particulièrement en early stage) avons tendance à associer la reconnaissance collective à un potentiel de succès accru. Dan Ariely, dans Misbelief (bouquin que je recommande à tous et qui me suivra en partie le long de cet article), explique que nous filtrons l’information en fonction de nos croyances préexistantes (aïe !), ce qui en capital-risque se traduit par une surestimation des startups populaires et une sous-estimation de celles qui échappent au radar du consensus (voilà l’opportunité !). Ce biais de confirmation est renforcé par des mécanismes de réputation : un investisseur ayant vu plusieurs startups d’un même secteur exploser a tendance à extrapoler ce succès aux nouveaux entrants, sans prendre suffisamment de recul (tiens, tiens, on parle du Web3, de l’IA, etc…).